SITUACIÓN ECONOMÍA 20 JUNIO

Aumento inversores aversión al riesgo. Caídas bolsa, MSCI 2% y se sitúa en negativo. Tensión mercados renta fija con aumento primas riesgo países emergentes, periferia europea y bonos corporativos. Deuda pública activo refugio (rentabilidad bono EE.UU. a 10 años 1,6%, alemán 0%). Dólar apreciación, petróleo cayó 4% hasta 48 dólares/barril. Índice CRB materias primas cayó 3%. FED mantuvo tipos sin prisas modificación. Índice ECRI indicadores adelantados repunte con fuerza anticipando crecimiento economía EE.UU. 3tr16.

China ventas minoristas crecen 10% y producción industrial 6%. Inversión en activos fijos crece por debajo 10%. Economía china se aleja de recesión pero crecimiento débil. Inversión empresas públicas diciembre 10% y abril 25%, exceso capacidad, amplificando futura crisis financiera y bancaria. Yuan chino depreciación 10% interanual con respecto dólar. Futuros anticipan depreciación otro 10% anual. Supone bajada salarios y precios y presión deflacionista.

Japón en reunión Banco de Japón decide mantener tipos en negativo (7 miembros a 2), depreciación yen. FMI pide estímulos fiscales y monetarios a Japón, para alcanzar objetivo inflación 2%. Se le está pidiendo un aumento salarios. 

Brasil ingresos públicos cayeron en mayo en tasa internanual, pero repuntan encuestas confianza empresarial. Uruguay con clientes Brasil y Argentina exportaciones han dejado de caer, pero inversión desplome 25%, empleo cae.

Brexit implica volatilidad libra 5% - 30%, si gana el abandono UE se depreciará a corto plazo otro 30%. Riesgo Brexit sea el principio del fin del proyecto europeo (inversores deshacen posiciones países periferia y compran activo refugio bono alemán). 

Salarios eurozona crecen 1,8% (próximos a objetivo inflación BCE, con Alemania 3% y Francia 2%). Caída precio petróleo deja inflación próxima al 0%. Subida salarios explica el aumento consumo privado, explicando 50% crecimiento PIB 1tr16. 

PSOE pierde fuerzas. Encuestas dan cifras próximas a mayoría UP + PSOE. Ciudadanos ha aclarado que no apoyará a PP con Rajoy al frente. PP capitaliza votos para evitar que gobierne Podemos. Podemos recoge voto útil para desalojar a Rajoy de la Moncloa. Precios exportación españoles, excluídos energía, caen 2%. España 1,8 B deuda externa. sólo EE.UU. supera, refinanciación anual 700.000 M euros (70% PIB), ventaja acceso ilimitado a BCE, pero riesgo cortafuegos no sea suficiente. En España empleo crece 3% y salario medio volvió a bajar 1tr16 por efecto reforma laboral (trabajos a tiempo parcial donde trabajador cobra un 30% menos por hora que contratos a tiempo completo) que es la que está causando la fragmentación política y la ingobernabilidad. 

La Balanza Comercial para abril reflejó un déficit mensual de 637,3 M € que disminuyó un 71,7% con respecto al del mismo mes del año anterior (déficit de 2.253,1M€ con datos provisionales). Las exportaciones españolas de bienes se incrementaron +6,3% a/a, hasta 22.244,7M€, mientras que las importaciones descendieron -1,2%, hasta 22.882,0M€. 

• Con datos desestacionalizados, las exportaciones cayeron -0,5%, mientras que las importaciones se redujeron con mayor intensidad (- 4,3%). El saldo no energético arrojó un superávit de 797,6M€, frente a un superávit de 128,8M€ en abril de 2015 (datos provisionales), lo que significa que las exportaciones españolas ganan algo de cuota de mercado global, mejorando lentamente su competitividad puesto que ex - energía se multiplican por 6 veces… aunque es cierto que se trata de importes pequeños.

Es igualmente cierto que el déficit energético disminuyó -39,8%, hasta 1.434,8M€, y eso ayuda. No obstante, lo realmente relevante es la tendencia de disminución del déficit total y de disminución del superávit ex – energía. Estos datos de abril son bastante buenos y ayudan a mejorar el saldo del año. 

Sin embargo, en el acumulado de los cuatro primeros meses, las exportaciones españolas de bienes se incrementaron +1,8%, hasta 83.345,8M€, lo que implica una desaceleración desde +4,9% 2015 (año completo). 

• Por su parte, las importaciones disminuyeron -0,8%,hasta 88.926,6 M €, vs +3,4%. (ii) El Gasto Medio de los hogares españoles subió +1,4% en 2015, hasta 27.420 €/familia. Supuso la primera subida desde 2008. En 2015 los principales gastos de las economías domésticas continuaron siendo la vivienda y suministros (agua, electricidad y combustibles), que representaron un 31,8% del presupuesto, mientras que alimentación y bebidas fue un 15,1% y transporte 11,5%. 
• Durante el 2015 los gastos que más se incrementaron fueron los servicios de hostelería que aumentaron +9,1% respecto al 2014. El gasto medio por persona también aumentó en 2015: +1,9%, hasta 10.960 €, pero aún está por debajo del nivel pre-crisis, cuando se situaba en 11.871€ (2008). Por comunidades, las que mayor gasto por persona realizaron fueron País Vasco, Madrid y Navarra mientras que Canarias y Extremadura se quedan a la cola. (iii) 

El Reino Unido votó por salir de la Unión Europea (UE) en el referéndum de este jueves 23 de junio con un 51,9% de votos a favor de abandonar, frente a un 48,1% que optaron por la permanencia. 

• El primer ministro británico, David Cameron, ha presentado su dimisión inmediatamente y la reacción en los mercados no se ha hecho esperar: la libra sufre las peores caídas de su historia y se va a niveles no vistos desde 1985. 
• Con un 72,2% de participación, los partidarios de dejar la UE sumaron 17,41 millones de votos, mientras que los partidarios de permanecer, liderados por el primer ministro Cameron, se quedaron en 16,14 millones, un millón de votos de diferencia. Es la primera vez en la historia de la UE que un Estado miembro vota su salida.
• Precisamente, poco después de las 9:00 de la mañana el primer ministro ha anunciado su dimisión tras perder claramente una votación que promovió para intentar apagar la división interna del Partido Conservador. Cameron no ha hecho caso a la carta de dos tercios de los diputados conservadores que habían defendido la salida y que le han expresado su apoyo para permanecer en Downing Street por el "mandato y deber" obtenido hace tan sólo un año.
• Un resultado inesperado, al menos acorde con las últimas encuestas y las casas de apuestas, y que ya se está notando en los mercados financieros, donde se viven momentos de tensión y movimientos bruscos, siendo el hundimiento de la libra la reacción más violenta: se desploma cerca de un 10% frente al dólar en su peor jornada histórica y cae a mínimos desde 1985.
• Los resultados muestran una clara división en Reino Unido. Por regiones, la permanencia en la UE solo ha conseguido victorias claras en la ciudad de Londres, Escocia e Irlanda del Norte. Por el contrario, en el resto de Inglaterra y en Gales los partidarios de la salida han sido mayoritarios. 
• Nigel Farage, el histriónico líder del partido de ultraderecha UKIP y que lleva 20 años pidiendo dejar la Unión, ha declarado hoy como el "Día de la Independencia". Es el gran vencedor del referéndum junto a Boris Johnson, el conservador ex alcalde de Londres y compañero de partido de Cameron, del que se dice que incluso podría ser el próximo primer ministro. 
• La ultraderecha europea ha celebrado el resultado y desde Francia, Países Bajos e Italia ya han pedido consultas sobre la pertenencia a la UE en sus respectivos países. "¡Victoria de la libertad!" ha vitoreado en redes sociales la francesa Marine Le Pen. Donald Trump también ha aplaudido el resultado, destacando que los británicos "han recuperado su país".
• Una de las grandes incógnitas es el grado de preparación de Reino Unido para un proceso que podría llevar años, puesto que el propio primer ministro había asegurado públicamente que no había "plan B". 
• Tras jugarse su credibilidad a la carta de una apuesta que, según él, haría al "más fuerte y más seguro", Cameron ha sido la primera víctima de una votación que ha puesto del revés a los mercados globales. Según las cifras del INE, la cifra de británicos que viven en España asciende este año a 253.928.
• Aunque el Tratado de Lisboa establece las pautas de este procedimiento en el artículo 50, el primer movimiento ha de partir del estado miembro, que debe notificar a la UE su deseo de abandonar. 
• De hecho, Londres no está obligado a proceder inminentemente (y Cameron lo ha dejado en manos del próximo primer ministro), es más, los partidarios de romper con Bruselas han manifestado ya su preferencia por aguardar, puesto que, pese a meses de campaña, la fórmula que regiría sigue siendo una incógnita. Así será el paso a paso de la salida de la Unión Europea.
• Los plazos, a priori, están marcados, si bien los dos años establecidos en la normativa comunitaria podrían ampliarse siempre que lo autoricen los otros veintisiete socios. Expertos en Derecho europeo creen que, dada la complejidad, las negociaciones podrían llevar hasta una década y los propios defensores del divorcio asumen que, como mínimo, serían necesarios cuatro años.
• Ahora Reino Unido afronta una amenaza a la supervivencia dentro de sus fronteras, ya que en Escocia un 62% de los votantes se manifestaron a favor de seguir en la UE, lo que seguramente generará presión para un nuevo referéndum sobre si convertirse en una nación independiente.
• De hecho, los principales líderes del SNP, el partido nacionalistas escocés, ya han avisado que con el Brexit pedirán una nueva consulta por la independencia. Otro problema en el horizonte es Irlanda del Norte, donde ha ganado la permanencia y el viceprimer ministro, Martin McGuiness, ya se ha apresurado a pedir un referéndum sobre una posible unión con Irlanda. 
• Dejar la UE podría costarle a Reino Unido el acceso al sistema de mercado único sin barreras y significaría que debería buscar nuevos acuerdos comerciales en todo el mundo. Obama dijo que Gran Bretaña estaría "al final de la fila" para un pacto con Estados Unidos.
• La UE quedará debilitada económica y políticamente, enfrentando la salida no sólo de uno de los miembros que ha defendido con más fuerza las políticas de libre mercado, sino también un país con derecho a veto en el Consejo de Seguridad de Naciones Unidas y con un Ejército poderoso. El bloque perderá de golpe cerca de un sexto de su producción económica total.
• El Banco Central Europeo (BCE) informó hoy en un comunicado de que está preparado para ofrecer liquidez adicional en euros y en otras divisas en caso necesario, después de que el Reino Unido haya decidido salir de la Unión Europea (UE).
• El BCE dijo que "observa muy de cerca los mercados financieros y está en contacto con otros bancos centrales". La entidad monetaria europea se ha preparado "para esta contingencia en estrecho contacto con los bancos que supervisa y considera que el sistema bancario de la zona del euro es fuerte en términos de capital y liquidez".
• Moody's 'prevé un prolongado periodo de incertidumbre sobre la economía de Reino Unido tras el resultado positivo del Brexit en la consulta acerca de la permanencia del país en la Unión Europea. Pese a que el proceso de abandono de la UE puede llevar uno o dos años, Moody's destaca la "pronunciada" e "inmediata" reacción de los mercados bursátiles al resultado del referéndum.
• A partir de ahora, indica la agencia de calificación crediticia en una nota, Reino Unido tendrá que firmar tratados con los diferentes Estados de la UE en materia comercial, previsiblemente acompañados de concesiones en materia de regulación e inmigración.
• La Asociación Española de Banca (AEB) ha garantizado que los bancos españoles están "bien preparados" para afrontar "cualquier" contingencia y situación de mercado que puedan derivarse de la decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea.
• La patronal de la banca ha expresado su "respeto absoluto" a la voluntad de la mayoría de los británicos a favor del Brexit, aunque ha lamentado la decisión de desvincularse del "proyecto común" que representa la UE. Pese a los potenciales efectos negativos de esta decisión, la AEB ha puesto en valor que las autoridades monetarias mundiales están preparadas para "amortiguar" la inestabilidad financiera transitoria.
• "Solo con el paso del tiempo será posible valorar con certeza el impacto económico, puesto que tanto la desvinculación efectiva del Reino Unido de la Unión Europea como el establecimiento de las nuevas relaciones serán probablemente procesos lentos y de medio plazo", ha explicado.
• España es el octavo país europeo con mayor exposición a la potencial salida de Reino Unido del conjunto de la Unión Europea (UE) de acuerdo al Índice de Sensibilidad al Brexit (BSI) elaborado por la agencia de calificación S&P.
• Este informe, publicado antes de la celebración de la consulta, subraya que el sector financiero y las inversiones de las empresas españolas en territorio anglosajón están muy expuestas ante la posibilidad del Brexit.
• De acuerdo al BSI, la exposición de la economía española es superior a la de países como Francia, Alemania e Italia por los grandes intereses que algunas de las principales corporaciones españolas tienen depositados en Reino Unido, cuya salida de la UE entorpecería las relaciones comerciales entre la isla y el continente.
• Banco Santander, el Sabadell, Iberdrola, Telefónica y Ferrovial son las corporaciones españolas más expuestas al 'Brexit' y se enfrentan ahora, tras el resultado de la consulta, a un periodo de incertidumbre cuyos primeros efectos ya pueden apreciarse en la bolsa. Las acciones del Sabadell, propietaria en Reino Unido de TSB, han iniciado la sesión de este viernes con una caída del 21%, frente al 19% del Santander, el 11% de Iberdrola, el 11% de Telefónica y el 9% de Ferrovial e IAG, el grupo en el que se integra Iberia, cae un 17%.
• España está particularmente expuesta al sector financiero británico a través de Santander y Sabadell. Según los datos de Afi, se estima que Santander UK es depositario de entre el 10% y el 20% de las cuentas corrientes británicas, mientras que TSB tiene depositadas en torno al 5%.
• En 2015, el grupo Santander obtuvo un 30% de su beneficio neto en Reino Unido y Sabadell, por su parte, un 17,2%. En el entorno de impacto más limitado, el principal efecto sobre las entidades financieras se producirá a través de la depreciación de la libra.
• Tras el resultado del Brexit, los analistas auscultan el posible shock sobre la economía británica y el aumento en el número de impagos, lo que tendría un impacto directo en el capital de los bancos. En el medio plazo, las entidades financieras españolas deberían afrontar mayores costes regulatorios para adaptarse a un nuevo marco normativo.
• A finales de mayo, la presidenta de Santander, Ana Botín, garantizó que la entidad permanecerá en el país "independientemente de lo que se decida", aunque sí reconoció que "es mejor" la permanencia en la UE, ya que "ambos serán más fuertes". 
• En el sector energético, Reino Unido es un país "clave" para Iberdrola desde que en abril de 2007 adquirió la compañía ScottishPower, lo que supuso la mayor operación en la historia del grupo, con un desembolso de 17.200 millones de euros. 
• En la actualidad, Iberdrola encara una etapa de crecimiento en Gran Bretaña en el ámbito del transporte, la distribución de energía y la puesta en marcha de proyectos de energías renovables, por lo que prevé invertir 8.400 millones de euros en el país entre 2016 y 2020, fecha en la que aproximadamente el 25% de su beneficio bruto de explotación se generará en Reino Unido, según estimaciones de la compañía.
• "Sea cual fuere el resultado del referéndum, Iberdrola seguirá siendo una de las grandes empresas de Gran Bretaña, con activos por valor de 30.000 millones de euros e inversiones de 2.000 millones de euros al año", aseguraron fuentes de Iberdrola antes de la consulta.
• Telefónica, por su parte, puede ver cómo su filial británica, O2, pierde valor ante el potencial deterioro de la economía de Reino Unido, que, según las últimas estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), podría reducir hasta un 5,5% su PIB en 2019 tras el 'Brexit' si el país no logra establecer rápidamente acuerdos comerciales similares a los que mantiene Noruega con la UE.
• En este sentido, la teleco ya intentó vender O2, pero Bruselas vetó la venta de la filial a Hutchison el pasado 12 de mayo, al estimar que incumplía las leyes de competencia y perjudicaba a los consumidores británicos.
• Con anterioridad a la decisión de la Comisión Europea (CE), el presidente ejecutivo de Telefónica, José María Alvarez-Pallete, indicó que ciertos intereses políticos, especialmente relacionados con el 'Brexit', podrían provocar que finalmente no saliese adelante la venta de si filial británica O2.
• Ferrovial también tiene grandes intereses depositados en el país anglosajón. Concretamente, logra del Reino Unido el 26% de su facturación total, frente al 28% que obtiene en España, "por lo que puede ver mermada su cuenta de resultados en libras", comenta el analista de mercados de XTB Jaime Díez.
• El grupo tiene en el país varios contratos de construcción, una filial de servicios que genera el 64% del negocio total de esta división y además, es primer accionista del aeropuerto londinense de Heathrow y participa en otros tres aeródromos regionales (Aberdeen, Glasgow y Southampton)
• Los turistas británicos suponen casi una cuarta parte del total de turistas que visitan España con un gasto de 14.057 millones de euros en 2015, lo que convierte a Reino Unido en el principal mercado para la industria turística española.
• "El impacto del 'Brexit' sobre el turismo en el corto plazo se daría principalmente por una depreciación de la libra que redujera el poder adquisitivo de los británicos, aunque es de esperar que el relativamente bajo nivel de precios en España amortiguase algo este efecto", indican desde la Afi.
• En este sentido, Diéz matiza que "si bien las preferencias no variarían de manera notable", el tiempo de la estancia, así como el gasto durante la misma "sí que sufriría caídas".
• Además, aproximadamente 300.000 ciudadanos británicos tienen su residencia permanente en España, la tercera nacionalidad más numerosa, tras rumanos y marroquíes, por lo que una salida de la UE les obligaría a renegociar sus permisos de residencia y acceso a servicios sociales.
• Se espera que Cameron informe formalmente el resultado a sus homólogos europeos dentro de pocos días y que prepare las negociaciones para la primera salida de un Estado miembro de la UE. El líder británico convocó el referendo en 2013 en un intento por reducir la presión de los euroescépticos locales, incluidos algunos dentro de su propio partido. Inicialmente considerada como un triunfo fácil, la votación ha puesto su futuro político en riesgo. 
• Los sondeos de opinión mostraron resultados dispares durante los cuatro meses de una enconada campaña, y el bando a favor de la permanencia consiguió la ventaja la semana pasada después de que la parlamentaria europeísta Jo Cox fue asesinada. El ataque conmocionó a los británicos y generó preguntas sobre si el tono del debate estaba fomentando la intolerancia y el odio
• Además, uno de los factores más complejos será el potencial encaje británico en el mercado común. La presión, por tanto, será notable para hallar una solución que implicará delicados compromisos de las partes, un esfuerzo que podría necesitar años antes de que se pueda garantizar el apoyo de una mayoría cualificada de los ministros del ramo para, posteriormente, lograr que la propuesta sea ratificada por los demás estados miembro y, a continuación, por los Parlamentos europeo y británico.
• El problema es que uno de los catalizadores del Brexit ha sido el control de los flujos migratorios y la pertenencia al mercado común implicaría, a priori, el libre movimiento de personas, dos elementos indisociables y, para la UE, innegociables, por lo que, a priori, Londres no podría mantener el primero sin tener que aceptar el segundo, lo que complica la ecuación entre prosperidad económica y límites a la entrada de ciudadanos comunitarios.
• No en vano, abandonar el mercado común no es una opción extendida entre los defensores del Brexit, que se encuentran dividido entre quienes proponen directamente abandonarlo, aquellos que creen posible permanecer por el propio interés del resto de sus integrantes de no perder a la segunda economía europea, los que abogan por establecer acuerdos bilaterales e, incluso, quienes ven viable operar con los 161 miembros de la Organización Mundial de Comercio (OMC).
• Este encaje, con todo, constituye tan sólo una pieza más del complejo puzle legislativo de un proceso que obligaría a revisar hasta 80.000 páginas de acuerdos comunitarios, con el objetivo de decidir descartes, qué áreas enmendar y cuáles mantener, un sumario que, inevitablemente, querrá supervisar el Parlamento británico y cuya duración constituye un enigma.
• En consecuencia, junto a la resolución de una profunda crisis política en casa, el Gobierno, independientemente de su constitución, tendrá que resolver un proceso sobre el que no hay precedentes, tan sólo la salida de Groenlandia, ni siquiera un estado, sino un territorio que formaba parte de Dinamarca, hace más de 30 años, cuando la UE no era tampoco la unión política en la que se ha convertido hoy en día.
• Por si fuera poco, este nuevo capítulo tendría que acordarse con socios que difícilmente mostrarán empatía hacia quien ha decidido abandonar, a pesar de los compromisos que tanto costaron en febrero y que hubiesen garantizado para Reino Unido el ansiado estatus de verso libre de una Europa cada vez más cohesionada. Por otra parte, a escala europea, el temor es que la partida británica genere un efecto dominó entre otros integrantes de los Veintiocho y, sobre todo, que desencadene un auge del populismo y el nacionalismo.
• Las encuestas hablaban de una votación muy apretada, pero casi ningún analista pensaba que el Reino Unido fuera a votar a favor de dejar una Unión Europea en la que nunca estuvieron del todo. Sin embargo, y a pesar de que con el inicio del recuento electoral destacados líderes favorables al 'brexit' pensaban haber perdido, Europa ha amanecido con una sorpresa inesperada y desagradable: se van.
• Para entender la situación hay que responder a tres preguntas: qué ha sucedido, por qué ha sucedido y qué sucederá ahora.
• 1. Lo primero se explica de forma rápida: lo que ha sucedido es que Reino Unido ha votado en referéndum y por un estrecho margen (52%-48%) abandonar la Unión Europea.
• 2. La primera reacción de muchos ha sido echar las culpas al referéndum en sí, pero yerran el tiro. Preguntar a la gente temiendo su respuesta o criticando que suplantan a los políticos es un error. El problema no es preguntar, sino la respuesta: por qué al pedir su opinión a los ciudadanos estos deciden votar de esa forma.
• 3. La segunda reacción ha sido echar las culpas al propio David Cameron por haber convocado, en tan poco tiempo, dos referéndums. Es cierto que ha jugado con fuego, tanto en el caso escocés como en el europeo, y que al final se ha quemado. Pero ninguna de las dos votaciones ofreció un resultado abrumador, lo que manifiesta que esos dos problemas para los que se pedía opinión sí existían. Además, políticamente no lo necesitaba: Cameron gobierna con una cómoda mayoría absoluta.
• 4. Entonces, ¿por qué ha sucedido esto? En términos prácticos, Reino Unido estaba en Europa, pero poco. Es el país en el que mayor sentimiento euroescéptico había, que ha sido capaz de dar la victoria en los comicios europeos a un UKIP que luego ni pinta nada en la política nacional. El viejo axioma de "Hay niebla en el Canal, el continente está aislado" es más que un chascarrillo: la distancia hacia el oeste (con EEUU) siempre ha sido menor que hacia el este (con Europa) en el imaginario británico.
• 5. Relacionado con el punto anterior, los británicos nunca terminaron de entender qué hacían en Europa y qué ventajas tenía para ellos más allá de la injerencia en sus asuntos. Eso, que es algo compartido con muchos otros países, se disparó con la crisis económica y la gestión de la oleada de refugiados. El argumento populista de disponer de más dinero y de blindarse ante las amenazas exteriores ha hecho el resto.
• 6. El referéndum ha mostrado la brecha generacional que conlleva una pirámide poblacional envejecida: los jóvenes han votado en masa a favor de quedarse en la UE, mientras que los mayores han votado lo contrario. El peso demográfico ha hecho el resto. Sucede lo mismo con la brecha social: Londres, cosmopolita y abierta, ha votado quedarse, igual que la anecdótica Gibraltar. El resto, áreas rurales e industriales, han votado irse.
• 7. Ya hay dos 'Reinos Unidos'. La misma división que se observa entre jóvenes y mayores, o entre ciudades y pueblos, se observa entre ideologías. Laboristas y liberales han votado mayoritariamente quedarse mientras que los conservadores y los nacionalistas se han inclinado por lo contrario. Y hoy por hoy son mayoría.
• 8. El 'premier' ha salido al paso de un resultado que no deseaba y ha anunciado su dimisión, a pesar de gobernar con mayoría absoluta, ya que ha ido perdiendo apoyos poco a poco y esta derrota le deja muy tocado en lo político. Su plan es visitar el Consejo Europeo para dar la cara y, en octubre, ceder el paso a un nuevo líder conservador.
• 9. La Unión Europea aún no ha reaccionado. De hecho, lleva años sin hacerlo, y de ahí vienen todos los males. Se ha convertido, a ojos de muchos, en una enorme amalgama burocrática, a caballo entre quienes le piden más poder de mando y quienes temen sus injerencias. El fracaso de la Constitución Europea -cuyas votaciones llegaron a repetirse para intentar que ganara el voto a favor-, la gestión de la crisis y su papel con la crisis migratoria le ha dado la puntilla: el populismo y el nacionalismo han logrado horadar un proyecto prometedor que costó décadas levantar.
• Esto, sin embargo, no es una culpabilidad abstracta. No es sólo Reino Unido quien envía eurodiputados que jamás les representarían en la Cámara de los Comunes. En España las elecciones europeas son siempre las que menor participación tienen, y casi siempre se envía a Bruselas a políticos demasiado experimentados o demasiado noveles. A nadie nos ha importado Europa lo suficiente como para salvarla.
• 10. A la espera de ver cómo discurren los acontecimientos, si se ejecuta el divorcio efectivo y en qué términos se hace, el resultado del referéndum abre varias incógnitas a futuro. 
• La primera, si habrá otros países que puedan seguir el mismo camino que Reino Unido y qué hará Europa para evitarlo (si puede). La segunda, en clave interna, es el desmembramiento del propio Reino Unido: Inglaterra y Gales han votado irse, pero Irlanda del Norte (por poco) y Escocia (por mucho) han votado quedarse. Con el problema histórico de la división irlandesa y el reciente referéndum escocés sobre la mesa, se abre un posible problema territorial en las islas (que se puede agravar con las consecuencias económicas y fiscales que tendrá el Brexit cuando se ejecute).
• Escocia, de hecho, votó no abandonar el Reino Unido porque, como región europeísta que es, quería quedarse en la UE. Con un Reino Unido fuera de la UE, ¿cuánto tardará Escocia en dar un paso al frente, y cuánto le ayudará la UE a darlo?.
• Todas estas cábalas dependen mucho de quién suceda a Cameron y de cómo actúe la UE ahora. Pero, por lo pronto, ya tienen una consecuencia que explica muy bien cuál ha sido el gran problema europeo durante estos años: el ministro 
• Margallo no ha tardado ni dos horas después de terminado el recuento para decir que, aunque no celebra el resultado, eso acerca Gibraltar a España. En el Peñón un 95% votó quedarse en la UE. Ahora, con Reino Unido fuera, el paso fronterizo será comparable al de Ceuta y Melilla.
• Reino Unido fue el cuarto destino de las exportaciones españolas en 2015, hasta un total de 18.231 millones de euros, un 9,6% más que un año antes, sólo por detrás de Francia, Alemania e Italia; mientras que fue el sexto proveedor de España, con un total de 12.583 millones durante el pasado año, un 12% más en tasa interanual, según datos del Ministerio de Economía.
• Las estrechas relaciones comerciales entre ambos países podrían ahora verse en peligro tras el triunfo de la salida de Reino Unido de la UE, en un momento en el que continúa la expansión de las exportaciones españolas al país y el saldo de la balanza comercial bilateral sigue siendo favorable a España por noveno año consecutivo. De hecho, el superávit comercial de España con Reino Unido alcanzó los 5.647 millones en 2015, un 4,45% más que un año antes.
• En esta misma línea, durante el primer trimestre de 2016, último dato disponible, las exportaciones españolas a Reino Unido han seguido su ritmo ascendente, con un incremento del 11,8% sobre el mismo periodo del año anterior, hasta los 4.949 millones, lo que ha colocado al país británico como el tercer mercado destino de las ventas exteriores de España. Las importaciones de Reino Unido alcanzaron entre enero y marzo 2.738 millones, un 2% más.
• Los británicos han decidido abandonar la Unión Europea y aunque hasta dentro de unos años no estarán claras las condiciones de 'divorcio', si la salida conlleva también abandonar el Espacio Económico Europeo los cerca de 290.000 británicos que residen en España se convertirían en inmigrantes en situación irregular al dejar de ser ciudadanos comunitarios de pleno derecho y perder así los beneficios que el acuerdo Schengen de libre circulación y residencia ahora les concede. Más de 102.000 españoles estarían en la misma situación.
• Así lo ha explicado a Europa Press el portavoz de la Subcomisión de Extranjería del Consejo General de la Abogacía Española (CGAE), Francisco Solans, quien ha incidido en que la situación "dependerá de ellos" y de "lo fuerte que vayan a dar el portazo" a la Unión Europea.
• "Lo previsible es que se acojan al estatuto que hoy tienen los noruegos, los suizos y los islandeses. Esto implica que se saldrán de la UE pero se mantendrán dentro del Espacio Económico Europeo y por tanto, de su libre circulación y residencia, a no ser que quieran otra cosa, porque no hay que olvidar que gran parte de la campaña del Brexit ha girado en torno a la inmigración y en ese aspecto, se quedarían igual que ahora", ha comentado.
• La presidenta del Banco Santander, Ana Botín, ha asegurado hoy que la entidad, que tiene una potente filial en el Reino Unido, sigue "tan comprometida como siempre" con sus "equipos y clientes" en ese país. En un comunicado remitido hoy tras conocerse la decisión de los británicos de abandonar la Unión Europea, Botín ha añadido que el Banco Santander "tiene como misión contribuir al progreso de las personas y de las empresas en sus 10 mercados clave en Europa y América".
• "Nuestro modelo de negocio diversificado y centrado en banca comercial nos aporta estabilidad y fortaleza", ha añadido Botín, que ha recordado que la entidad que preside "ha demostrado su solidez a lo largo de su historia y ha pagado dividendo a sus accionistas de manera ininterrumpida en los últimos 50 años".
• Botín ha manifestado en varias ocasiones que la entidad no saldría del Reino Unido si el resultado del referéndum era el que finalmente ha sido, la primera de ellas el pasado mes de marzo en un encuentro financiero en el que aseguró que la entidad tenía ya diseñados "planes de contingencia" para afrontar "cualquier cosa que ocurra.
• El ministro de Economía y Competitividad en funciones, Luis de Guindos, ha indicado este viernes que está convencido de que la "sobrerreacción" de los mercados por la salida de Reino Unido de la UE se irá "calmando" a medio y largo plazo, al mismo tiempo que ha asegurado que España, con un crecimiento por encima del 3% y la corrección de sus principales desequilibrios, está "muy preparada" para afrontar el Brexit.
• Al término de la reunión del Consejo de Ministros, De Guindos apuntó que esta "sobrerreacción" de los mercados se explica porque el Brexit ha sido inesperado, ya que los inversores estaban anticipando una permanencia del país en la UE, y ello es lo que explica el "brusco movimiento de aversión al riesgo" que los mercados no descontaban.
• En cuanto al impacto sobre España, De Guindos aseguró que la economía española está "fuerte" en este momento para afrontar el Brexit, con un crecimiento por encima del 3%, con creación de empleo, con un sector bancario mucho más solvente, baja inflación, reducción de la deuda y el déficit y superávit externo por cuarto año consecutivo.
• La revista británica The Economist lamentó este viernes el resultado del referéndum en el Reino Unido sobre el abandono de la Unión Europea y aseguró que se trata de una "ruptura trágica" que supondrá un "golpe doloroso" tanto para el país como para el conjunto de la UE. 
• En un artículo publicado en su página web, la publicación británica criticó que la población del Reino Unido "ha ignorado las advertencias de los economistas, los aliados y su propio Gobierno y, tras más de cuatro décadas en la UE, han decido adentrarse de forma osada en lo desconocido".
• La revista afirma que la caída de la libra a niveles de hace 30 años "sólo es una muestra de lo que vendrá a continuación". En este sentido, advierte de que con el "hundimiento de la confianza", es probable que el Reino Unido entre en recesión. Asimismo, The Economist subraya que una economía "menos dinámica" significa "menos empleos, menores ingresos tributarios" y, eventualmente, "medidas de austeridad adicionales".
• La presidenta de la Junta de Andalucía, Susana Díaz, ha preguntado este viernes al líder de Podemos, Pablo Iglesias, "que lleva en sus filas a antieuropeístas convencidos de IU como Julio Anguita que apoyan la salida de la UE y del Euro, si está a favor de eso y si va a plantear un referéndum como el de Reino Unido para plantearse que los españoles salgamos de la Unión Europea".
• "Estas cosas, por echarle tanta leña al fuego, acaban quemándose el conjunto de los ciudadanos", ha manifestado Susana Díaz en declaraciones a los periodistas en Mairena del Alcor (Sevilla), donde ha considerado que la salida de Reino Unido de la Unión Europea es "una mala noticia para Europa".
• Así las cosas, ha considerado que el resultado del referéndum es consecuencia de "la irresponsabilidad de los populismos, que todo lo que traen a Europa es un futuro cenizo, en negro, y que no trae nada bueno a la propia Unión", y también de los gobiernos que han llevado la austeridad a ultranza "haciendo daño a miles de ciudadanos dentro de UE" porque "no han puesto a las personas por delante de los mercados" y esto, ha agregado, "ha generado mucho desconcierto, desilusión y desconfianza en un proyecto que tiene presente y futuro si somos capaces de reconducirlo".

El Brexit ha ganado 52%/48%. 

• Ya excluimos hace semanas preventivamente cualquier activo relacionado con R.U., pero ahora reduciremos bonos soberanos europeos periféricos (España, Italia, etc), favoreciendo Bund y otros activos refugio. Bajamos bancos de Neutral a Vender y subimos exposición a compañías refugio (Enagás, Red Eléctrica...). El Nikkei ha caído -7,9% y los futuros europeos indican que las caídas serán serias (FT100 -8,6%, Es-50 - 11%, etc). 
• Las consecuencias más graves son: aumenta el riesgo de populismo en Europa (Cameron deberá dimitir y el domingo elecciones en España) y sus consecuencias sobre la economía; el ciclo global se ralentizará, poniéndose en riesgo la recuperación; apreciación de yen, franco suizo y bonos “core” europeos (Bund)… pero el riesgo más grave es que se plantee la creación de un “euro de 2 velocidadades”, algo que no es descartable. 
• En resumen, ante un probable cambio de contexto del mercado (global) recomendamos moverse hacia activos refugio, favorecer activos americanos y reducir exposición según perfiles hasta que puedan medirse con más precisión las consecuencias reales. Los movimientos serán progresivos, evaluando antes la efectividad de la respuesta de los bancos centrales. 
• El resultado del referéndum es una mayoría de votos favorable al Brexit (51,9% frente a 48,1%), con una diferencia de 1,3 millones de votos. Claves del calendario para gestionar la salida del Reino Unido de la UE.- 
• Los resultados del referéndum no suponen la salida inmediata del Reino Unido, ya que el artículo 50 del Tratado de Lisboa especifica que todo estado miembro que decida retirarse de la UE deberá notificar formalmente su intención al Consejo Europeo. Se considera que serían necesarias al menos 6 semanas para preparar todos los retos que habría que afrontar, a pesar de que Cameron expresó su compromiso de llevar a cabo el mandato del referéndum de forma rápida. Una vez que dicha notificación sea remitida, comenzará un proceso de negociación que no podrá extenderse durante más de 2 años, salvo que el resto de estados miembros decidan ampliar dicho plazo oficial. 
• Conviene recordar que el Reino Unido no estará presente en las deliberaciones del Consejo Europeo en las que los estados miembros pactarán las condiciones que ofrecerán al Reino Unido para su salida y que el parlamento Europeo tiene derecho de veto sobre los acuerdos que se alcancen con el Reino Unido. 
• Los tratados de la UE dejarán de aplicarse a partir de la fecha de entrada en vigor del acuerdo de salida de la UE. En el corto plazo, la cita oficial más inmediata es la Cumbre Europea de los días 28 y 29 de junio, aunque es probable que se convoque una reunión de emergencia a lo largo de este fin de semana, en la que se buscará emitir una declaración conjunta defendiendo el compromiso de los estados miembros con una Europa más integrada y mostrando una posición dura y pragmática con el objetivo de evitar un efecto contagio que pudiera fomentar la convocatoria de referéndums en otros países europeos con presencia relevante de partidos euroescépticos. 
• El rechazo de los británicos al “Bremain”, posición defendida por el Primer Ministro, puede provocar la dimisión de David Cameron, aunque se prevé que permanezca al frente del Gobierno hasta otoño, ya que la mayoría de diputados de la Cámara de los Comunes (incluyendo los partidarios del Brexit) consideran que es más conveniente esperar unos meses y concederse un plazo para que la UE reconozca que la mejor alternativa es mantener una estrecha relación comercial con Reino Unido y pueda adoptar una postura más constructiva. 
• Una vez que se active el Tratado de Lisboa y se produzca esa petición formal, Reino Unido deberá renegociar 80.000 páginas de acuerdos con la UE y de legislación comunitaria que ha sido adoptada por Gran Bretaña durante sus años de pertenencia a la UE, por lo que no se puede determinar cuánto puede durar este proceso. 
• En el invierno 2016-2017, se afrontará otro desafío, que constituye la elaboración del nuevo presupuesto de la UE sin la participación de uno de sus principales contribuyentes, mientras se negocian los derechos recíprocos entre comunitarios y británicos, pensiones de funcionarios británicos que trabajan en la UE, la reubicación de las agencias de la UE con sede en Reino Unido y la situación en la que quedan los 2,9 millones de ciudadanos de la UE que viven actualmente en Reino Unido. 
• Posteriormente, se abordarán 2 temas muy comprometidos: 
• (i) Las negociaciones sobre los acuerdos comerciales, un aspecto muy comprometido ya que el 44% de las exportaciones británicas tiene como destino la UE y, una vez que se firme la salida oficial, las condiciones comerciales y aranceles se determinarán en una etapa inicial según las condiciones de la OMC. 
• (ii) Los acuerdos para la prestación de servicios financieros, ya que las entidades financieras que quieren tener acceso al mercado único deben disponer de una filial en un estado miembro y el sector financiero tiene una importancia crítica en Londres en términos de economía y empleo. 
• En resumen, el proceso de salida de la UE, la negociación de los tratados y la configuración de las nuevas relaciones comerciales entre la UE y el Reino Unido es un proceso con elevada incertidumbre, un calendario escasamente predecible y un plazo muy superior a los 2 años iniciales previstos en el Tratado de Lisboa, que podría no concluir hasta 2020.